进一步拉近关系：我们注意到，根据该托管协议，未来若盛和资源完成非开工发行，导致股本扩大，王全根也将追加股份托管给中铝稀土，以维持3.05%的股权比例不被稀释。我们查阅了盛和资源公司章程，根据该章程，单独或者合并持有公司3%以上股份的股东，有权在公司召开股东大会时向公司提出提案。因此通过股权托管，中铝稀土将获得盛和资源的提案权。同时根据托管协议，中铝稀土拥有向盛和资源推荐一名董事、一名管理人员的权利，我们认为这无疑将使中铝稀土介入盛和资源的经营业务，从而加深了盛和资源与中铝稀土的合作，双方在渐行渐近。

　　此前双方已有合作。今年3 月，盛和资源已经与中铝稀土成立合资的中铝四川稀土以整合四川地区的稀土企业，盛和资源持有中铝四川稀土30.5%的股权，其托管的汉鑫矿业也持有中铝四川稀土20%的股权。8 月，盛和资源进一步与中铝四川稀土签署了价值1.5 亿元的关联交易销售合同，这和我们前期估计的一致，即透过中铝稀土来实现对国储等的供货。

　　业绩承诺保障业绩。根据公司与此前重组方签订的《盈利补偿协议》：2014年标的资产的盈利承诺是20,093.38 万元。而截至9 月前三季度的盛和资源实现的净利润仅为2,900 余万元，与业绩承诺还存在较大差距。在稀土氧化物、稀有金属价格连续下降期间，公司看好稀土行业的前景，大量采购了稀土氧化物、稀有金属，导致公司9 月末存货比年初激增132%，我们认为即使这些存货在4 季度全部实现销售，该收入距离完成业绩承诺所需要的数据仍然差距较大。

　　业绩预测与估值：基于公司存货大幅激增的现状，以及邻近年尾加大销售，我们调升公司2014-16 年EPS 分别为0.20 元、0.32 元和0.42 元。评级由“中性”提升至“增持”。

　　风险提示：销售超过预期、稀土价格继续恶化等。

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