中洲控股：大股东夯实控股权，做大做强公司意愿将更强

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：肖肖，赵若琼日期：2014-11-12

　　投资要点

　　公司公告定增预案，发行价格11.46元，募集资金不超过20亿元，大股东中洲地产全额认购，募集资金全部用于偿还公司向金融机构的借款。发行完成后，中洲地产持有公司股权比例将由28.81%增加至47.82%。

　　大股东持股比例提高，公司资产负债率下降

　　公司是本轮深圳国企改革中典型的国退民进的公司，深振业减持所持公司全部股权，本次大股东中洲地产通过定增提高持股比例至47.82%，大股东控股地位更加凸出。今年三季报显示公司资产负债率75.67%，剔除预收款的资产负债率为68.31%，较近五年平均60%左右的资产负债率和58%左右的剔除预收款的资产负债率有较大幅度提升，这是民企入主经营提速造成。此次增发募集资金用于偿还公司向金融机构的借款，这将有效降低公司资产负债率，提高公司抗风险能力，提升公司的净资产规模和资金实力，降低财务费用。

　　大股东做大做强公司的意愿将更强

　　增发完成后大股东持股比例接近50%，这意味着大股东做大做强公司的意愿将更强。除提高周转率意外，今年年初公司完成以现金收购大股东位于惠州的三个项目，定价合理，且结算时间开始于今明两年，业绩可较快体现，大股东对公司的支持可见一斑。目前中洲集团仍有近千万方土地储备，此外还拥有4个大型旅游地产项目，未来均有可能逐步通过收购或资产注入的方式注入上市公司。

　　周转提速，业绩拐点将来临

　　公司战略已转向快周转，三年销售额复合增长率目标为50%，资产负债率的提升是其一个侧面印证。今年以来除收购大股东项目外，还在上海成都获得新项目，合计建筑面积超过150万方，较2013年年底权益土地储备181万方几乎翻番。本次增发完成后公司资金方面的改善将更利于经营的提速，业绩拐点即将来临。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2014-2015年公司EPS分别为1.33、1.99元，PE分别为9倍、6倍，NAV29.55元，目前股价相对折价57%。公司是深圳国企改革中国企退出控股权后，公司经营过渡较好的典型案例，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　销售不及预期等。

　　天瑞仪器：粮食行业取得突破，静待政策出台

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：后立尧日期：2014-11-12

　　事件：

　　公司公告14年前三季度收入和净利润增速分别下滑12.6%和0.6%。

　　评论：

　　公司是国内X射线检测仪器行业龙头。公司是专业从事化学分析仪器及其应用软件的研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品是基于XRF技术的能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪。公司在为客户提供化学分析仪器的同时，还为客户提供应用解决方案和相关技术服务。公司实际控制人刘召贵先生是清华大学核物理专业博士研究生毕业，是国内最早从事X射线荧光光谱仪研究的人员之一，专注于X射线荧光光谱仪的研究、生产、销售达17年之久。

　　公司主要下游是：环保、工业、食品及药品。公司是以技术创新为主导的一个高科技产业公司，战略发展目标是要做国内分析仪器行业领先者。目前公司的仪器种类主要可分为三大类：光谱类仪器、质谱类仪器和色谱类仪器。光谱类仪器中又以X荧光类产品作为主导产品，它的特点主要是可以对样品实现无损、快速、准确的检测，目前主要应用于贵金属检测、RoHS检测、玩具、日用消费品以及钢铁、水泥、矿产、镀层、合金成分分析等诸多领域；色谱类仪器主要分为气相色谱和液相色谱；质谱类产品是公司的高端产品系列并已实现了商业化量产。

　　新产品推广周期较长，传统下游行业景气尚未恢复。2014年1-9月份，公司实现收入2.09亿元，同比下滑12.6%，实现净利润4306万元，同比下滑0.6%。前三季度，公司为了扩大销售量及应对市场竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，销售毛利率比去年同期下降3.85%。由于销售价格变动，减少利润1000万元。在公司传统的三个下游：钢铁、水泥、矿产(周期性采购)领域，受行业不景气的影响，导致行业内需求放缓所致。

　　另一方面，公司新研发的产品在进入环境监测与检测和食品安全检测领域的过程中，有赖于相关法规和政策的实施和完善，法规和政策制定后，在市场需求方面的体现有一个滞后的过程。一定程度上拖累了公司业绩释放。

　　环境监测、食品安监行业获得突破。虽然传统领域低迷，但公司在环境监测、食品安全检测等领域开始有增长。根据公司中报披露：公司成立了新的应用销售点和组建专业销售团队，如、陶瓷和检验检测行业，上半年医药销售部已取得了一定的销售业绩，其他新增行业仍属于辅导培育期，公司正在大力开拓粮食系统业务，为粮食安全的检测提供方案。公司披露中标浙江省粮食局镉大米检测项目，是公司在食品安全检测领域迈出的关键一步。

　　另外，公司已经开了了针对PM2.5中重金属颗粒物监测的仪器，公司同时在开发针对汽车、药品行业的检测仪器。上半年公司优化了稀土合金材料的分析方案，拓展了重金属检测系列产品(包括便携水质重金属分析仪、原子吸收光谱仪、原子荧光光谱仪以及电感耦合等离子体光谱仪)在食品安全领域的具体应用方案(如疾控行业解决方案、粮食安全监测解决方案)。推出了气相质谱仪产品研发应于食品安全、环境保护、生物医药等行业的的解决方案，来部分填补市场空缺和满足更多客户的需求。

　　投资建议：

　　公司在国内环保、食品行业X射线检测领域技术领先，行业经过3年低谷有望随着政策明朗恢复，公司目前账面现金超10亿元，市值仅36亿元，无论从主业恢复角度还是未来市值成长空间来看都具备吸引力。预测公司2014-2016年EPS为0.35/0.43/0.51元，对应PE为69/56/47倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　1。新产品推广进度低于预期的风险。

　　2。政府政策执行力度低于预期的风险。

　　盛和资源：与中铝稀土渐行渐近

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：兰可日期：2014-11-12

　　事件：近日，盛和资源公告称，其第二大股东自然人王全根先生将其拥有的3.05%的股权托管给中铝整合稀土行业的平台公司-中国稀有稀土有限公司(即中铝稀土).