6．投资建议：调研结果印证策略观点，新四化下三条主线逻辑顺畅从本次调研结果来看，食品饮料行业呈现便捷化、高端化、多样化、健康化的发展趋势，印证我们在策略报告中提出的观点，在此重申，在新四化的趋势下食品饮料行业中期的发展逻辑将呈现以下三条主线：

责任编辑：陈悠然 SF104

　　行业高度集中下的格局再优化——乳制品和啤酒：乳制品双寡头格局稳定，未来在乳制品行业低温化、高端化、健康化的趋势下，双寡头将持续产品结构优化，建议关注、。

　　4.1．啤酒高端化进程将受益于消费升级过程

　　3.2．主力消费群体偏好高端产品，高端化趋势延续

　　青年群体相对更看重优惠力度，壮年群体相对更看重产品品质，中年群体相对更看重品牌知名度。三个年龄段相对比，青年群体在购买牛奶或酸奶这类乳制品时有19%主要考虑打折促销力度，明显高于壮年和中年群体，主要是由于青年群体消费能力有限，倾向于购买性价比高的产品。壮年群体对产品品质的要求要高于青年和中年群体，他们在购买这类乳制品时有11.9%倾向于选择高端产品，主要是由于壮年群体收入水平较高，具有一定的消费能力可以追求较高的生活品质。老年群体中有57%的消费者在购买时主要考虑品牌知名度，17.7%的消费者倾向于购买当地企业产品，这两个比例均高于青壮年群体，对当地企业产品的青睐也是重视产品知名度的一种反应。针对不同群体设计、推广产品时应有不同的侧重，以青年为主要销售对象的产品在营销时要适当加大促销力度，以壮年为主要销售对象的产品在设计时要尽力提高产品品质，以中年为主要销售对象的产品在营销时要注重推广，不断提高品牌知名度。

　　2.2．下线城市仍以低端白酒消费为主，高端市场空间仍存

　　一二线城市对高端啤酒的消费需求最高，而三四五线城市则以低端为主。一线、新一线城市啤酒消费者购买高端品牌、精酿或者高端低温原浆比例最高，达到31.6%，其中购买价格10-15元的高端品牌的消费者占整体的18.2%，购买精酿或者高端低温原浆的消费者占整体的13.4%，以上比例均高于二线、三四五线城市。三四五线城市的啤酒消费集中在中低端，其中购买价格5-10元啤酒的消费比例最高，达到35.1%。与白酒行业类似，随着中国城市化进程的逐步推进，城乡居民人均消费水平的提升，啤酒行业也要推进产品结构改革，向高端品牌聚拢。

　　5.1．复合调味料在年轻消费者中接受度高，符合未来趋势

　　乳制品：当下品牌认可度尤为重要，回归营养本质是趋势

　　超过半数的消费者选购乳制品时最倾向于考虑知名品牌产品，其次是打折促销力度和当地企业，当下品牌认可度仍尤为重要。从本质上来说，高知名度与高价位都在一定程度上反应了消费者在购买乳制品时对产品品质的高要求，对于乳制品来说，新鲜度也是产品品质非常重要的评判标准，消费者对乳制品的最终诉求仍是落脚到产品本身的质量和营养上。

　　消费者的收入水平和购买白酒价位呈现正相关关系，一二线城市的白酒消费以次高端和高端为主，而三四五线城市则以低端为主，高端市场空间依然广阔。春节期间，购买高端白酒的用途主要以送礼为主辅以少量的家庭宴席消费，因此随着年龄及收入的增长，过年期间送礼走动的需求随之增多，高端白酒占比也随之提升。高端白酒在高收入群体中拥有一部分的刚性需求，未来消费升级趋势下，高收入人群提升带来高端白酒需求增长。

　　来源：天风证券

　　2020年春节期间，天风证券研究所组织了新春返乡问卷调查，共收集到2527份来自全国各地的有效问卷，问卷结果揭示食品饮料板块中白酒、乳制品、啤酒和餐饮行业消费趋势，基本印证我们在策略报告中的观点，新四化下三条主线逻辑顺畅：1）高端白酒在高收入群体中存在刚需，受益消费升级趋势未来需求有保障；2）餐饮连锁产业链中便捷化趋势明显，半成品、外卖产业链相关企业受益；3）乳制品和啤酒行业高集中度下产品结构再优化。

　　啤酒：消费升级助推产品升级，高端化任重道远

　　在2020年春节期间，天风证券研究所组织了新春返乡问卷调查，共收集到2527份来自全国各地的有效问卷，接下来我们通过对调研结果的分析梳理，揭示食品饮料板块中白酒、乳制品、啤酒和餐饮行业的基本情况和发展趋势。

　　2．白酒：高端市场空间仍存，刚需确保稳步发展

　　使用基础调料在家做的比例与年龄成正相关关系，而选择其余就餐方式的比例与之成反相关关系。同样是自购食材在家做的就餐方式，使用基础调料的消费者比例随年龄的增长而提高，中年群体中选择使用基础调料在家做的比例高达82.5%，远远高于青年群体的60.3%，使用复合调料的消费者比例随年龄的增长却逐渐下降，青年群体中使用复合调料在家做的比例为22.7%，而中年群体仅有13.6%，复合调味料在年轻消费者中接受度较好，主力消费群体的此偏好将为复合调味料零售端发展带来时机，预计2015-2020 年复合调味料市场仍保持14.7%复合增速，增速高于调味品行业增速，同时速冻食品作为方便食品的重要组成部分也有一个稳健增长的趋势。