经典研究方法论中，白酒行业具有明显的周期品属性，行业景气拐点至关重要，跟踪并判断拐点成为重点研究目标。经典的白酒研究方法提供了紧密跟踪行业变化的框架，对投资有较强的指导意义，不少投资者紧跟茅台批价，做出白酒投资判断、并且收益颇丰。这种研究体系思维认为白酒行业具有周期性，因此普遍会担忧白酒周期拐点的到来，特别是18年在贸易摩擦背景下，对行业周期拐点的争议贯穿全年，板块经过半年的波动后，最后在10月份秋糖会负面信息、茅台三季报单季收入利润显著低于市场预期的连续干扰下，最终造成板块“假摔”。随后迅速回归的行情，这一过程让资金积累了学习效应。

　　研究方法的演进：从过度关注边际变化，到中长期的行业赛道和商业模式被赋予更大权重。如果说经典的白酒研究方法，着重在商业模式的相对不变中尽量寻找边际变化，以达到高效的投资，那么去年以来对白酒行业属性和商业模式的理解更为重要，判断行业前景是否改变、核心壁垒是否有颠覆、企业阶段是否改变等中长期关键问题。

　　行至19年，茅台在短期负面新闻下，茅台估值中枢始终维持在30x附近。过去一年，即便面临短期负面信息冲击，茅台股价的短期波动幅度明显降低，自6月份后，估值也持续企稳在30倍PE附近。

　　六、风险提示