盐津铺子：在各地商超广泛设有店中岛，并且配有屏幕宣传。上海的商超中还有满60减15的促销活动。

　　三只松鼠：商超价格更低，直营店主打新鲜度与体验感。在安徽合肥的某个综合购物中心，商超入口正对着三只松鼠直营店，商超中亦有三只松鼠产品售卖。我们对比发现，以同一规格的袋装夏威夷果为例，商超渠道的产品价格为25.8元/袋，直营店为29.8元/袋。但商超渠道的生产日期为20年3月25日，直营店为20年5月21日。此外，商超货架上三只松鼠产品大量缺货无补货，而商超门口的直营店种类齐全、氛围温馨。

　　5、瓶装水：农夫山泉、怡宝双子星格局

　　2-3元价格带成主流，农夫山泉和怡宝份额最多。调研上海某商超，农夫山泉的位置更好，产品也更多，在最靠近路边的位置最醒目，怡宝的位置比较靠里面。此外，还有一小部分百岁山、恒大冰泉、依云、巴黎水等。瓶装水区域有两个堆头，一个是小包装550ml，另一个是大包装水，基本被农夫山泉和怡宝平分。从价格带来看，以上海地区商超的550ml水为例，几个品牌均没有卖到建议零售价，怡宝1.4元，农夫山泉1.5元，百岁山2.5元，看不到1元价格带的产品。

　　四、投资策略：首选环比改善板块及品种，首推高端白酒、调味品及啤酒

　　白酒板块：高端白酒价格有望持续提升，继续看好板块估值中枢提升，首推高端白酒。我们认为高端白酒批价在需求回升、流动性充裕等背景下，仍将稳中向上，加上需求持续回升，白酒板块的估值中枢有望提升。标的推荐上，我们继续看好高端白酒估值中枢上移，首推高端茅五泸。另外宴席、餐饮等消费持续回暖，端午节前需求具备超预期潜力，重视区域名酒的预期修复潜力，首推汾酒、古井、今世缘，关注口子、洋河预期低点。

　　大众品板块：三条思路推荐：报表逐季加速、内部改善、刚需属性。乳业、啤酒和连锁品类等子行业一季度受疫情影响明显，短期压力明显，估值受到压制。随着一季报风险充分释放，有望迎来逐季改善。推荐前低后高逐季改善的食品板块（伊利、绝味、榨菜）及餐饮占比较高的调味品板块（海天、中炬）和啤酒板块（华润、青啤），管理改善、发展动力增强的个股（恒顺、洽洽），刚需肉制品及面包（双汇、桃李）。

　　风险提示：消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期

　　五、行业重点公司估值表

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责任编辑：田原