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　　预制菜是一个拥有巨大潜在市场的行业，想要拓宽市场空间，要看市场参与者们具体怎么做。

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　　2020年12月10日，苏州市味知香食品股份有限公司（下称“味知香”）在第十八届发审委2020年第175次会议审核中首发获得通过，这意味着味知香获得了上市资格。

　　味知香成立于2008年，主营肉禽类、水产类、其他类三大产品品类200 余种半成品菜的开发、生产、销售，公司拥有“味知香”和“馔玉”两大品牌，主要产品有牛仔骨、宫保鸡丁、水晶虾仁、铁板鱿鱼等众多经典半成品菜。

　　半成菜品不是一个新兴行业，在快节奏生活及工作压力加大，国民平均消费能力增长，餐饮连锁化，社会结构变化等多种因素的推动下，行业获得了新的发展机会。我们曾在第147期Weekly中，对味知香做了初步的梳理和分析，在本篇文章中我们将更深入的分析味知香，以及半成品菜行业。

　　首先我们要厘清一个概念，半成品菜是预制菜的一种类型，通常我们把预制菜分为以下四类：

　　①、即食食品：指开封后可以直接食用的产品；

　　②、即热食品：指已经制熟，只需要经过加热即可食用的食品；

　　③、即烹食品：指经过清洗、分切、调味（或提供调味包），但没有制熟的半成品，烹饪之后可以食用的食品；

　　④、生鲜净菜 ：指经过清洗、分切等初步加工而成的小块肉、生鲜蔬菜等。

　　目前味知香主要的产品类型是上述第三种，以下内容我们把半成品菜统称为预制菜。

　　味知香的商业模式以及盈利能力

　　1、味知香预制菜的基本生产流程非常简单，将采购好的肉禽、鱼虾、蔬菜等原材料解冻后进行沥水、清理、挑拣，然后用配置好的调味料将食材腌制一段时间，腌制好后定量包装进行销售，以上步骤都是在味知香的自有工厂中完成的。

　　2、从产业链的维度来看，预制菜的上游主要是家禽畜牧养殖业、水产养殖业、蔬菜种植业、以及调味品行业、中央厨房、以及代工厂；中游是预制菜品牌方；下游是个人消费者、酒店、餐饮企业、食堂等。预制菜品牌方通过经销商、加盟商、超市、综合电商，便利店、生鲜电商等各种渠道销售给个人客户，通过经销商或者批发商销售给餐厅、食堂等。

　　从招股书上看，味知香的生产成本中原材料占到90%，公司建立了供应商名录，根据原材料性质不同，采取不同的采购策略，优化采购成本。（PS：以成本占比是以营业收入为分母计算）

　　从以上数据我们也可以看出味知香的毛利并不高，不过好在上游行业整体格局较为分散，品牌方具有一定的议价能力，招股书显示味知香有按月结算、款到发货、开据发票后的周四支付等3种采购账期。（做一个营收/应付的图）从以上数据看，味知香的应收类资产，大幅小于应付资产，且占总资产的比例也较小，因此可以看出公司的收现能力还是比较强的。

　　从上图看，销售模式有经销和直销两种，味知香以前者为主。其中经销商模式根据销售对象不同分为零售渠道和批发渠道，零售渠道又分为经销店和加盟店，销售“味知香”品牌产品销售给个人消费者。这些加盟店和经销店，分布在各个菜市场和农贸市场（目前主要以华东区为主）。

　　值得注意的是，由于日常销量较小，经销商以个体工商户为主且不专门销售预制菜。而加盟商主要由经销商转变而来，按照味知香统一的要求进行店铺装修和产品陈列。目前两者的产品进货价并无区别。

　　批发渠道一般是从事冷冻食品批发业务的客户，采购量较大，进货价有一定的优势，主要将产品销售给酒店、餐厅、食堂等客户。为了避免渠道冲突，味知香针对批发客户启用了“馔玉”品牌。

　　3、讲完味知香的商业模式，再来看看盈利情况如何。2016年-2019年，公司营业收入由2.91亿增至5.42亿，4年复合增长率为16.87%，公司在2018年的时候增加了一次产能，由年产9750吨增长为1.5万吨，2019年的产量为1.29万吨，产能利用率为86% 。

　　从盈利水平看，味知香的毛利率比较低，一般维持在25%上下，不过这些年，味知香没有任何广告费用，仅依靠点位自然扩张实现收入增长，因此销售费用率很低，仅5%左右。再加上没有任何融资性负债，以及4%上下的管理费用。因此公司的净利率还不错，能做到15%以上，综合反映在ROE上做到了30%+ 。