2017年-2019年，味知香关键盈利数据，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　从收入结构上看，牛肉类产品是味知香的主要利润来源，年均收入占比45%以上，单位收入4.5-4.97万元/吨，单位毛利为1.23万元/吨 （仅2109年略低于虾类产品毛利）。其次家禽类、鱼类和虾类收入占比差不多，年均15%上下。其中禽类、鱼类和猪肉类，单位毛利差不多，在0.7万元/吨上下。

　　2017年-2019年（由内至外），味知香收入结构，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　2017年-2019年，味知香产品销量，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　2017年-2019年，味知香产品单位毛利，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　分区域看，味知香的市场高度集中在华东地区，维持在96%上下。这一方面和企业诞生地有关，同时也和华东地区收入水平，和生活节奏有关。这里多说一句，在三国两晋南北朝时期，苏菜系开始成形，这与当时的政治局面和经济发展密切相关，中原移民使得经济发展，富裕人群增加推动了饮食的发展，逐渐形成自己的风格。而预制菜行业的成形，也是与经济水平是息息相关的。

　　从营销端看，近3年味知香的经销店客户数量大幅减少（见下图），据公司招股书称，一部分转为加盟店，于是加盟商成为了味知香的主要收入来源。从大的数据看，2017年至2019年间，加盟商的总收入由0.22亿增加至2.6亿左右，呈现高速增长的态势；而经销商的总收入由2.32亿降至1.03亿。

　　2017年-2019年，味知香客户数量，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　2017年-2019年，味知香分类客户收入，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　4、粗略看盈利数据，会感觉味知香还不错，但是一个数据引起我们的注意。根据计算，近3年加盟店平均收入贡献（计算值）为37.57万、34.1万、32.43万，呈现逐年递减的状况。

　　2017年-2019年，味知香单位客户平均收入贡献，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　于是进一步分析了加盟商的数据，希望发现加盟商平均收入贡献降低是否来源新增数量过大导致。为了便于理解，我们直接将计算结果公布出来，并用颜色区分不同年度的加盟商。

　　2017年-2019年，味知香不同年度加盟商的收入贡献数据，信息来源：招股说明书，FoodPlus研究分析团队

　　首先纵向对比，加盟时间达到4-5年，或5年以上的加盟商，有个别年度并没有呈现出平均收入贡献增长的情况。再横向对比，2013年、2014年、2015年度的加盟商，随着经营时间加长，有些年度出现了经营波动的情况。其中，2015年的加盟商平均收入贡献明显高于其它年份，且收入贡献逐年递减，可能存在加盟政策不同的情况。

　　以上计算值，存在一定高估的情况。因为1年以上的，年末加盟商数量，要比年初加盟商数量少的，因为统计原因，招股书公布的数据应该是年末加盟商数量，因此计算值偏高。

　　总的来看，加盟商平均收入贡献逐年减少，是由于加盟商数量增长高于收入贡献增长导致。不过早期的加盟商，没有呈现出收入贡献逐年增长的良好态势，是由于公司加盟商经营经验，加盟模式问题，还是别的原因导致，值得我们关注。

　　未来味知香是要大幅扩产的，除了发展新的加盟商之外，必然要提高老经销商的收入，公司如何做到这点，也是关注的重点。此外在经销商和批发商维度，我们没有发现明显的问题，由于篇幅原因，这里不做过多的分析。

　　预制菜行业的逻辑

　　第一部分，我们分析了味知香过往的盈利情况，未来的收益会怎样，我们除了看公司之外，还要看行业未来的发展。这里我们采用了价值曲线模型，比较各个饮食解决方案，可以帮助读者预制菜行业所创造的价值有更深的理解。