乳制品：消费需求旺盛，利润率继续提升。22Q1在高基数下实现开门红，3月后疫情反复下有所回落但需求仍在，液奶渠道库存较低。利润端看，原奶价格涨幅趋缓，同时费用投放将保持稳定，伊利蒙牛净利率有望继续提升。

　　2）股权激励锁定业绩的老窖；

　　次高端利润增速59.2%>高端白酒增速17.2%>区域名酒增速8.6%；

　　继续关注经营杠杆带来的业绩弹性。在报告《食品饮料行业专题：大众品Q2报表复苏，锁定强经营杠杆》中，我们提出关注食品企业报表复苏下，强经营杠杆带来的业绩弹性。从Q1表现来看，天味收入端高增的同时广告费用有所收缩，净利润同比增长25.3%，业绩弹性有所释放；榨菜受益于提价红利与费用收缩，净利率同比+2.4pcts；巴比收入端表现稳健，随着广告投入减少，归母扣非净利率同比提升+7.3pcts，。随着疫情压力逐步释放，需求端如果恢复顺利，Q2食品企业收入端有望延续复苏态势，进一步带来经营杠杆下的业绩弹性释放。

　　对于长线资金，可逢低布局疫后复苏标的，虽然短期受损导致Q2难以保持常态化增速，但资产质量佳、长期发展韧性强，一年维度有望创造更为确定的绝对收益：（1）具备估值锚、竞争优势强化的茅台、海天、汾酒；（2）股权激励锁定业绩的老窖；（3）区域经济托底、预收款保障力度更强的区域名酒古井、洋河，关注老白干伊力特；（4）疫情对企业经营具有不确定性干扰，但估值预期已经触底，五粮液、舍得、啤酒。

　　白酒板块2021全年维持较高增速，22年Q1表现亮眼。2021年白酒上市公司实现收入3045.8亿元，同比+18.0%，净利润1083.4亿元，同比+17.5%。2022年Q1营收1124亿元，同比+19.5%，净利润448亿元，同比+26.2%，22年Q1在21年Q1基数较高的情况下收入利润均实现了较高速的增长。2021年现金回款3592.1亿元，同比+27.2%，显著高于收入端增长。