8、本周资产支持证券市场成交量较上周均出现大幅上涨，其中银行间资产支持证券共成交9,694.00万份，总成交金额为87.47亿元；上交所资产支持证券共成交240.00万份，成交金额为2.25亿元；深交所资产支持证券共成交417.40万份，成交总额为4.04亿元。

债券研究

【债券*点评报告】徐寒飞/谭卓/李豫泽/刘郁：【每日观点】留一半清醒，留一半醉-债市每日观点20171214

#策略观点：短期内债市情绪可能仍会继续修复，主要是考虑到尽管跨年资金面偏紧，但财政存款的释放和明年年初的定向降准，可能会带来约1.5万亿流动性的释放，银行层面的流动性压力有望明显缓解。同时考虑到基本面方面，经济下滑的趋势已确定，而通胀上行压力在春节之前很难出现。整体而言，我们对春节前的债市偏乐观。

行业研究

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜：原油周观点20171217—页岩油再次进入狂飙模式

突发供应中断强撑油价。周一北海最大油田Forties的输油管道因安全问题被关停，因Forties油田是布伦特原油期货价格的主要组成指标，布油价格迅速拉升至65美元/桶以上；相对来说WTI表现平平，虽原油库存依然处于下行通道，但汽油库存不断累积，且原油产量快速上升等因素形成对冲。截至周末布油收63.25美元/桶跌0.24%；WTI收57.36美元/桶环比持平。

美国原油产量2个月上涨30万桶/天，进入狂飙模式。12月8日当周，美国原油产量大涨至978万桶/天，继续刷新历史记录，其中本土48州产量达925.6万桶/天，阿拉斯加产量达52.4万桶/天，2个月时间产量迅速增加30万桶/天，超市场预期但完全符合我们预期。我们对年内美原油产量反弹高度可能在970-980万桶/天的判断已经兑现，明年美国原油日平均产量超1000万桶是大概率事件。

12月15日当周，美国原油钻机数环比下降4台至747台，其中Permian盆地钻机数回落3台至397台，依然保持高位；此外，Permian10月底的DUC数量已经超过2530口，连续数月以每月超100口的数量增加。页岩油资本支出“所见即所得”模式的威力得以充分显现，维持未来1-2年内美国原油产量无天花板观点不变。

减产协议的命运维系于俄罗斯之上。OPEC虽与俄罗斯一致同意减产协议延长到18年底，但将在18年6月考虑是否进一步调整减产。会议结束不到两周，OPEC多国已经开始放出口风，提出尽早退出减产协议。18年6月的进一步商议实质是为安抚俄罗斯情绪，我们认为其态度将决定减产协议的最终走向。关键在于俄罗斯和沙特国情不同，在不同阶段对于减产的利益诉求并不一致。沙特对于油价的心理底线在60美元/桶，上不封顶，但俄罗斯的理想价位却在50-55美元/桶。首先，过高的油价将刺激美国页岩油阵营大幅扩产，进而加快侵蚀市场份额；其次，俄正加快经济转型，过高的油价将再次促使社会财富向能源部门集中，使其成为转型阻力。同时，由于卢布汇率总体与油价呈现正相关，油价过高反而抑制其出口，并缩短其转型窗口期。

应当注意到，沙特计划从18年1月起大幅提升国内成品油价格，并对国内石油制品加征5%的增值税。一系列组合拳意味着沙特开始“内外双修”，经济转型计划的起步依然捉襟见肘。今后沙特国内采取系列经济紧缩措施可能成为“新常态”，包括大幅减少公共开支、取消各种政府补贴、扩大非石油收入来源和发行债券等，而阿美上市更是关键中的关键。

Q4原油高位震荡可能大，总体仍维持Brent 核心区间45-60美元“中油价”观点，但地缘政治溢价是最大的不确定。18H1之前，油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此，应持续关注4条主线：一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化，维持首推桐昆股份；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产，重点推荐新潮能源；三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气，推荐东华能源。风险提示：页岩油产量持续超预期；地缘政治风险。

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报12.17—水泥北方价格开始回落，南方表现仍强劲

水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。2017年前三季度全行业利润达579亿，9月份单月利润为89亿，预测全年利润体量位于800亿-900亿之间，同比增长幅度为54%-74%。今年能有如此大的增长，主要取决于几个原因：（1）行业自律限产得到较好实施；（2）环保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用，对企业的环保监控更加严格；（3）龙头企业（中国建材、海螺水泥等）赚钱意识强烈。对于2018年我们认为需求端（地产微微下滑、基建相对稳定）稳中微降，供给相对稳定，水泥价格将延续今年态势，保持稳中微涨趋势，行业整体利润保持10%增长。标的方面可持续关注盈利稳定的海螺水泥、华新水泥；具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。

本周水泥观点：华东和中南地区价格继续稳中有升，北方全面进入淡季价格趋稳。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为2.8%。价格上涨仍围绕在华东和中南地区为主，幅度20-60元/吨；下跌区域是山东枣庄和江苏连云港，幅度30元/吨。12月中旬，尽管各地水泥价格已处于相对高位，但因市场供应紧张态势未得到明显缓解，上海、安徽、湖北和福建等地水泥价格再次攀升，而山东枣庄和江苏连云港地区个别企业因之前价格上涨幅度过大，出现适当回落。整体来看，北方地区随着气温下降，已全面进入淡季，价格趋于稳定；南方地区因距离春节尚有时日，且在赶工需求拉动下，即使遇到雨水天气，企业发货仍然不差，所以在熟料供应短缺情况未缓解之前，华东和中南地区水泥价格将继续以稳中有升态势为主，与山东、河南相邻的局部地区因前期价格上涨过高，以及向外输出减少，价格或有震荡调整。

玻璃行业投资展望：沙河地区部分生产线停产，全国没有排污许可证的生产线还有十几条，后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭，降低了纯碱需求，纯碱价格后期有望下滑，同时玻璃价格在上涨，行业利润有望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-12-16）—板块估值持续低位，等待布局机会