外资对中国调味品理解力差，难以形成气候：中国调味品有独特风味属性，外资此前靠并购推动，但是都没有较为成功的案例，只是在一些舶来品上有所建树。调味品行业基于民生发展，与各地人民生活密切相关，仅靠资本推动，很难做大做强，必须要对行业有深刻的理解。

餐饮渠道壁垒很高，新兴业态也有挑战龙头机会：调味品在个人消费和餐饮消费的比例大概是1：1.2。随着消费者烹饪水平变低，外卖快速增长，直接拉动调味品的消费量的增长。海天通过20年来义务为厨师学校提供调味品，建立了厨师使用的强粘性；李锦记、厨邦通过菜品研发切入餐饮，餐饮行业需要更多前期投入，先发优势构建的壁垒明显。但目前有部分企业通过为连锁机构提供复合配料的新兴业态也取得了区域性的成功，未来或有挑战龙头地位的机会。

复合调味料风口仍需静候：目前80-90后普遍烹饪能力降低，控制厨房的还是妈妈群体，她们将烹饪作为一种乐趣，这一定程度上阻碍了复合调味料的发展；同时，复合调味料在餐饮渠道由于没有品牌露出，难以形成高溢价、高毛利，技术壁垒较低，发展风口仍需静候。

风险提示：食品安全问题，需求不及预期

【交通运输*点评报告】陈卓：招商“交”点之周报篇—民航新政首月数据出炉，SCFI继续提价

交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3981点，下跌0.6%；申万交运指数报收2874点，上涨0.1%，领先沪深300指数0.6%。8个二级行业有5个跑赢沪深300指数，其中机场涨幅最大（+3.4%），港口跌幅最大（-1.3%）。个股本周上涨37家，未涨12家，下跌54家。其中，个股涨幅最大的是铁龙物流，上涨10.6%；跌幅最大的是欧浦智网，下跌12.2%。

航运（本周）：（1）干散：BDI报收1619点，本周下跌4.9%；BCI报收3777点，本周下跌9.9%；BPI报收1677点，本周上涨5.6%；BSI报收942点，本周下跌0.1%；BHSI报收636点，本周上涨0.8%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收1578点，本周上涨7.9%。（3）集运：CCFI报收764点，本周上涨0.2%；SCFI报收727点，本周上涨3.3%。（4）远洋油轮：BDTI报收814点，本周下跌1.1%；BCTI报收702点，本周上涨3.4%。

航空（本周）：（1）油价：布伦特原油报63.2美元/桶，本周下跌0.3%；（2）汇率：美元兑人民币汇率中间价报收6.61，本周下跌0.2%；（3）合计：运输量同比+13%，环比+2%；价格同比+3%，环比+2%；客座率80%，同比-2pct，环比+3pct；（4）国内：运输量同比+14%，环比+1%；价格同比+4%，环比+2%；客座率81%，同比-2pct，环比+3pct；（5）国际：运输量同比+11%，环比+4%；价格同比-3%，环比+6%；客座率77%，同比-4pct，环比+1pct。

投资策略：11月，三大航引进飞机21架，退出6架，ASK同比+11.1%（国内/国际+10.4%/+12.7%），创16年3月以来的新高；市场需求维持强劲，RPK同比+14.1%（国内/国际+14.1%/+13.9%），部分原因可能是10月需求（大会安保升级）的溢出；客座率81.4%（国内/国际83.3%/77.8%），下半年以来客座率首次转正+2.1pct。我们认为民航供给侧改革的核心是严控枢纽机场时刻放量，加剧航线收益水平分化，航企运力增投主要通过枢纽机场宽体机置换、拉长航距以及低线机场完成，相对看好国航和南航。个股重点推荐组合：龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、外运发展、建发股份、白云机场

风险警示：宏观经济大幅下滑

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮：石化周观点20171217—LNG继续大涨，PTA盈利大幅改善

最新原油观点：页岩油再次进入狂飙模式。周一北海最大油田Forties的输油管道因安全问题被关停，因Forties油田是布伦特原油期货价格的主要组成指标，布油价格迅速拉升至65美元/桶以上；相对来说WTI表现平平，虽原油库存依然处于下行通道，但汽油库存不断累积，且原油产量快速上升等因素形成对冲。截至周末布油收63.25美元/桶跌0.24%；WTI收57.36美元/桶环比持平。我们继续维持去年下半年以来的Brent“中油价”观点，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行。

大石化产品：本周石脑油价格下跌0.73%，乙烯价格走平，丙烯和甲苯价格分别上涨1.44%和0.72%，苯乙烯和纯苯价格下跌0.15%和0.11%，丙烷和丁烷价格下跌2.86%和4.78%。化纤产品：本周PX进口价格下跌0.44%，PTA价格大涨5.29%，MEG价格下跌0.54%，涤纶长丝POY、FDY和DTY分别下跌0.06%、0.44%和0.96%；锦纶产业链己内酰胺上价格走平，锦纶POY下跌0.71%；氨纶20D和40D价格分别下跌1.09%和2.56%。截止12月14日，涤纶长丝POY、FDY和DTY的库存天数分别为10、10和15.0天，环比分别均上涨1天。本周涤纶长丝产销率在75%左右，行业库存略有上升，长丝价格微跌，受PTA价格大幅上涨影响，长丝盈利下滑较多，维持涤纶长丝行业中长期复苏的观点，同时民营大炼化关注度升温，首推桐昆股份和恒逸石化，关注荣盛石化、恒力股份等。橡胶产品：本周天然橡胶上涨2.46%，丁苯橡胶下降2.20%，顺丁橡胶上涨0.40%，丁二烯（FOB韩国）价格上涨0.46%。截止12月15日，下游国内全钢胎和半钢胎的开工率为67.98%和67.64%，开工率环比分别增长0.85%和5.27%。丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格持平，甲醇和乙醇分别上涨6.62%和3.28%，正丁醇和辛醇价格分别下跌2.55%和1.88%，丙烯酸甲酯价格走平，丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯价格分别上涨0.34%和0.84%。其他产品：本周甲乙酮、顺酐、PO、LNG（河北）、LNG（上海）和醋酸价格分别上涨1.64%、6.10%、5.96%、5.56%、13.18%和3.28%，MTBE价格下跌0.68%，正丁烷和EO价格走平。 国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。关注中石化销售公司上市带来的价值重估，重点关注中国石化。2017年11月15日，中石油举行了全面深化改革领导小组第二十一次会议，审议并原则通过《中国石油工程技术业务改革重组框架方案》，未来上市概率大。

原油相关数据监测。截至12月1日，美国活跃石油钻机数747台，环比上周下降4台，截止12月8日当周美国原油产量较上周增加7.3万桶/天至978万桶/天；截至12月8日当周美国原油商业库存4.430亿桶，周下降510万桶，汽油库存2.265亿桶，周增加570万桶。