【招商研究】每日复盘与晨会精要（0119）：大金融板块持续发力
点评：12月销量单月同比小幅回升主因“基数持续较低位叠加重点二线城市销量同比改善”，随着基数重回高位，预计18年上半年销量同比将重回下降通道，底部在18年中左右，重申18年或是地产股大年，全年板块指数或仍有20%左右超额收益空间；新开工单月同比有所回落，持续位于下行通道；名义投资同比增速继续回落，预计18年放缓全年至5%上下，实际投资同比增速2016年来首现负增长，前期地产行业强势复苏带来的需求逐渐向上下游传导，而此时这种需求持续向上的动力已经不足，更好的机会在18年3季度往后，短期需要调整；受投资下行资金来源上行影响12月资金链短期继续改善，预计资金链对房价的压制风险将滞后体现在三四线城市，或在18年下半年
事件：统计局公布17年1-12月全国房地产相关数据，1-12月房地产销售累计同比+7.7%，新开工累计同比+7.0%，开发投资累计同比+7.0% ，资金来源累计同比+8.2%。
博世科2018年1月16日晚发布2017年度业绩预告，2017年归属于上市公司股东的净利润预计为1.35-1.53亿元，同比2016年全年归母净利润6268万元增长115%-145%；公司预计2017年非经常性损益对净利润的贡献金额约1100万元，去年同期金额为928万元。
风险提示：集装箱行业发展与OSB板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。
库存增幅放缓。本周跟踪的区域成交量总体平稳，上海终端成交量环比增6.9%。全国236家钢贸商出货量20.4万吨，周环比升43.9%，月环比升21.4%。钢材社会库存932万吨，环比增4.7%，其中长材库存环比增7.2%，板材库存环比增1.3%，增速较上周均有所放缓，特别是长材钢厂库存环比降幅明显。本周部分高炉完成采暖季任务复产，开工率继续有所回升，其中全国79.7%，环比上升0.7%；唐山59.9%，环比持平。本周各品种钢价先跌后涨，总体长材价格强于板材。测算的吨毛利同样有所回落，其中，螺纹吨毛利817元/吨，热轧吨毛利709元/吨。
一、全年业绩预告符合预期，非经常性损益实为“经常性损益”，全年业绩扎实无水分
午后上证指数持续震荡走低，14:49下探至平盘线随后小幅拉升，全天涨幅0.38%。中小创走势和沪指基本一致，均为震荡下行格局，尾盘反弹力量相较沪指更加微弱，小盘题材股继续表现萎靡。市场板块方面，银行、航空、预高送转等板块涨幅居前；免疫治疗、赛马概念、维生素、国证农业等板块跌幅居前。
恒生行业指数多数上涨，电讯领跌，地产建筑领涨。
目前国内开展个股期权业务的券商尚为数不多，且大部分规模较小。中信、中金个股期权规模远远超过其它同业（注：中金公司所有期权业务都称作互换），草根摸底占据市场80%份额。由于该业务具有一定壁垒，将维持高集中度的态势（具体分析参见我们上一篇关于个股期权的专题报告-《证券公司场外个股期权业务揭秘》）。
恒指今日续扬，呈四连升。美股昨晚(18日)偏软，拖累恒指今早高开20点。截至收盘，恒生指数收报32,254.89点，上涨132.95点或0.41；恒生国企指数收报13,179.52点，上涨84.60点或0.65%。大市成交1622.41亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨，电讯领跌，地产建筑领涨。华润置地(01109.HK)扬7.4%，为表现最好蓝筹。中海外(00688.HK)及碧桂园(02007.HK)分别升5.7%及3.1%。舜宇(02382.HK)每手股数拆细改为100股今日起生效，每手单位由1,000股改为100股，股价升4.2%。中资金融股个别发展，中资券商股升势未止，中国银河(06881.HK)及华泰证券(06886.HK)分别上扬3.5%及3.7%。正通汽车(01728.HK)发盈喜预告去年溢利增逾倍，该股升4.2%。
【招商研究】每日复盘与晨会精要（0119）：大金融板块持续发力
2018-01-21 23:32 来源:招商策略研究
风险提示：供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。
【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨：博世科（300422）—17年全年业绩符合预期，未来持续高增长可期（附博世科业绩预告及经营情况沟通电话会议纪要）
军工：发改委再推军民融合创新！
钢铁股年报再超预期。本周以来，鞍钢、三钢等发布业绩预告，再超市场预期，其中，鞍钢Q4业绩环比增60%，柳钢40-80%，安阳剔除限产因素增速同样高于行业平均水平，Q4整体业绩超出我们此前环比20-30%增长的判断。预计未来1-2周上市公司将集中发布业绩预告，钢铁上市公司年报普遍预喜，且整体数据好于此前市场预期，有望继续催化钢铁股年报行情。
科技部部长万钢今日在2018中国电动汽车百人会论坛上表示，中国新能源汽车优势比较微薄，下一步需要提高新能源汽车产品在高效率驱动、轻量化水平、智能化控制等方面综合水平；重视提升新能源汽车“电机、电池、电控”核心技术水平。除纯电动技术之外，万钢强调需要加大燃料电池发动机的研发力度，推进区域商业化运营。在自动驾驶方面，万钢称，将会推动自动驾驶上路，逐步投入市场应用。
预计公司17-19年实现EPS分别为 0.79元、0.96元、1.08元，当前股价对应PE分别为 8.3倍、6.8倍、6.0倍。考虑当前公司低估值，叠加业绩超预期，首次覆盖“强烈推荐-A”评级。
博世科布局清晰，进入市政环保以来便坚持以环保服务业务为平台，融合了以黑臭水体及河道治理为主的水环境治理、乡镇污水、供排水一体化、土壤修复四大业务，做环境综合服务商。黑臭水体及河道治理、乡镇污水、供排水一体化目前均为市场空间巨大、推进较快的环保子行业，土壤修复行业也已蓄势待发，公司的合理布局为长期持续、快速发展奠定了基础。此外，公司已建立起和北部湾投资集团、中国中车等实力雄厚的国企央企的合作关系，联合竞标项目，对公司未来拿单及异地复制起到重大促进作用。
北京临空免税城将于2020年建成，免税龙头规模再扩张。1月13日，北京临空经济核心区举行了临空免税城项目战略合作签约仪式，该免税城项目由中国国旅股份有限公司、首都机场集团、顺义区政府共同打造，总投资将达到120亿元，计划于2020年建设完成。北京临空国际免税城地上建筑面积达到42万平方米，将涵盖免税店、休闲及文化体验项目等综合业态，位置紧邻北京首都国际机场，距离T3航站楼仅600米。免税城建成后，预计主体商业年销售额将达200亿元，成为全球最大临空商业综合体。北京临空免税城作为北京首例，尽享区位与政策红利，中国国旅入股将大幅提升公司版图。
4、2017年港股通南向资金持续大规模流入，陆股通北向流入资金月度变动较大、规模较小，且受今年AH股溢价率走势影响。根据每日前十大活跃成交个股数据，北向资金12月大幅流入食品、饮料与烟草，制药、生物科技与生命科学，耐用消费品与服装等行业，而大幅流出银行、保险、多元金融等行业。南向资金集中流入银行、房地产、软件与服务、半导体等行业，仅少数行业出现小幅流出。
【公共事业、环保*点评报告】朱纯阳/张晨：“2+26”城市执行大气特别排放限值点评—“2+26”城市大气新政落地，正式进入有差别限产阶段
科技部部长万钢：将推动自动驾驶上路 逐步投入市场应用
第三期员工持股完成，员工持股成本价22.2元，具备安全边际。第三期员工持股698.18万股/1.44%股权，平均持股成本价21.5元（其中1.30亿元从大股东处购入607.32万股，1.99亿元从二级市场购入90.86万股）。当前AMC团队员工持有的员工持股计划（第二期+第三期）合计占比2.734%，平均持股成本价22.2元，距离当前价格具备一定安全边际。
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公共事业：博世科—17年全年业绩符合预期，未来持续高增长可期
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予：西王食品（000639）—定增终落地，盈利望改善
综合来看，业务布局合理、执行能力强、突破三大天花板限制的博世科，未来发展将确定性登上新的台阶。我们预计，公司2017-2019年将实现归属净利润分别为1.5亿元、3.0亿元、4.3亿元，若按今日收盘价计算，公司市值约55亿元，对应2018-2019年PE估值仅为18.3、12.8倍，估值水平明显偏低，维持“强烈推荐-A评级”。
1）2017年央企订单增长较快，估值低有待补涨：基建央企新签订单延续较高速增长，1-12月，中国化学新签合同950.77亿元，同比增长34.87%；中国中冶新签合同6028.00亿元，同比增长20.00%；中国建筑新签合同22216亿元，同比增长19.4%，我们认为未来行业集中度将呈提升趋势，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，加快订单转化，业绩增长将更具保障。此外，央企估值普遍较低，中国建筑17年估值9倍，葛洲坝10倍左右。我们推荐中国建筑、中国化学、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等。
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—基建投资下滑明显，关注钢结构和专业工程
现金回流改善不及预期风险；
汽车：上汽集团—业绩符合预期，17同比增长7%
对于目前国家排放标准中未规定大气污染物特别排放限值的行业：通过制修订排放标准规定大气污染物特别排放限值的，执行时间与排放标准中规定的现有企业实施时间同步；通过标准修改单规定大气污染物特别排放限值的，执行时间按相应公告规定的时间执行。
二、新增订单态势好，在手合同饱满，三大订单突破了单体订单规模、业绩增长空间、区域拓展限制三大天花板，今明两年业绩持续高增长为大概率事件
建材：康欣新材—集装箱底板签订重大合同，量价均将明显提升
公司17全年实现归母净利2.28-2.44亿，同比增长45%-55%，17前三季度净利为1.69亿（+51%），由此测算Q4单季度净利为0.59-0.75亿，增速区间为30%-64%。剔除掉报告期内雪利曼电子并表带来的1240-1400万净利，公司全年实际增速约37%-46%，内生成长属性优良。
3、12月固定资产投资累计同比增长7.2%，与上期持平。制造业投资反弹是投资增速保持稳定的最大贡献。12月制造业投资累计同比增长4.8%，较上期回升0.7个百分点，达到下半年最高水平。12月房地产投资累计增速回落幅度扩大，本月读数为7.0%，较上期回落0.5个百分点。购地面积增速过去1年来首次放缓，虽然销售数据和新开工面积增速过去两月均有小幅反弹，但地产投资仍面临较大的下行压力。12月基建投资累计增速跌至13.9%，为全年最低值，这主要环保压力和冬季停工有关，季节性对此有一定的影响。
摘要
评论：
建筑工程：基建投资下滑明显，关注钢结构和专业工程
大盘日线4连阳，银行、非银金融板块领涨两市，旅游板块大幅上涨。本周A股多数板块回调，金融板块蓝筹股主导行情，餐饮旅游板块指数上涨1.45%，表现强于沪深300指数（上涨1.43%）。板块个股方面，首旅酒店、锦江股份、中国国旅等白马龙头表现强势，股价创新高。
1、Q4同比增长5.1%，同销量增长持平
个股期权费率远高于挂钩A股股指类以及挂钩其它标的的品种。据数据显示：从名义本金维度看，四季度新增个股期权合约占场外期权合约的比例为40%；而从贡献期权费维度看，新增个股期权合约占比达80%。
（二）现有企业：
公司发布复牌提示性公告，签订重大合同。
宏观：逆周期因子顺势暂退
食品饮料：西王食品—定增终落地，盈利望改善
投资建议：盈利逐步改善，当前股价安全性足，给予一年目标价24.0元，维持“强烈推荐-A”评级。公司定增完成后费用端压力将大幅减缓，盈利能力逐步改善。我们略调整17-19年盈利预测，预计EPS分别为0.61、0.87和1.05元，当前股价对应18年盈利预测仅21倍PE，安全性十足，18年植物油业务收益1.7亿元，给予25倍PE，43亿市值；运动营养业务收益3亿，给予30倍PE，90亿市值，目标总市值看133亿，考虑定增摊薄调整，对应目标股价24.0元。
高集中度态势将继续维持，中信、中金占据绝大部分市场份额
非银行金融：吉艾科技—管理层市价大比例持股解决核心矛盾
【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业周报—华住经济型酒店加速涨价，宋城新签西塘演艺小镇项目
第一，2017年经济增速超预期的真实原因。去年GDP增速达到6.9%，2010年以来经济增速首次回升，推动GDP增速回升的主要因素是我们之前一直强调的出口需求。一方面，2017年投资、消费增速延续下滑趋势，投资增速跌至7.2%，消费增速跌至10.2%，均是近年来的最低水平。而出口增速则由2016年的负增长反弹至7.9%。另一方面，根据GDP支出法数据，2016年净出口的贡献率是-6.8%，2017年贡献率提升至9.1%，增幅为15.9个百分点，而市场关注的投资贡献率再创新低，仅为32.1%，下滑了10.1个百分点。综上，尽管2017年基建投资、房地产投资一度明显超预期，但推动去年经济形势好于预期的因素并不在于投资而在于外需、在于出口。
从原则上看，上证指数再创阶段新高，市场微观层面，支撑沪指持续上行的主力军多为大盘蓝筹，而鉴于当前市场资金持续存量博弈状态，并且中小盘题材股缺乏热点，二八行情延续带来中小盘股资金流出。港股也在内资银行股持续上涨的带动下创历史新高，乐观的投资情绪与中小创的持续走弱形成反差。投资热点虽有延续，但也需警惕沪指长途奔袭后的回踩调整或者增速减缓效应。
3、具备资源与成本优势，速生材技术+林板一体化，受益集装箱行业回暖：公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术，以及丰富的林木资源，降低原料成本；契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。2017年1-11月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为8.7%，为2012年以来同期里最高，运价指数有所回升。2017年以来，中国集装箱出口数量大幅反弹，均价也较快回升。行业龙头中集集团，集装箱销量的2017年上半年同比增速超过100%，毛利率大幅回升。通过扩产与收购新华昌木业，公司的市占率有望提升到25%-30%，作为集装箱底板龙头，最为受益。
评论：
恒顺基本面回归良性发展轨道，盈利能力有望提升。恒顺16年6月底公司对主力产品提价9%，16年下半年渠道囤货后消化不畅，对去年上半年销售具有一定挤出效应。但从单三季度数据来看，在同期基数较高的情况下，仍有5%的成长，说明企业基本面渐回良性发展轨道；草根调研反馈，公司四季度动销在10%以上，消费升级主力区域增速更强，上海KA全年有20%的增长。恒顺醋定位中高端，产品力、品牌力强，将持续受益于消费升级；展望18年，销量恢复增长带来的规模效应、产品结构提升等因素或推动盈利能力提升，带来净利润增长更大弹性。
（1） 新增订单增速迅猛，项目质量较好，在手合同饱满，对未来业绩具有强有力支撑
上周回顾：1）2017年中央企业累计实现利润总额1.4万亿元，同比增长15.2%；2）中国2017年GDP总量超82万亿元，同比增6.9%，实现七年来首次提速；3）央行：2017年末金融机构人民币各项贷款余额120.1万亿，同比增长12.7%；4）国土部：住房供地政府将不再垄断，宅基地将“三权分置”；5）住建部：严格落实房地产调控政策措施，坚决遏制投机炒房；6）统计局：一线城市房价同比涨幅连续15个月回落；7）银行审批PPP新增融资趋严，补救存量放款瑕疵。