部分券商场外期权规模较大但其中个股期权占比较小，仅从每月各家新增场外期权名义规模不能准确推测个股期权业务发展状况。如，国信证券8月单月新增场外期权名义规模560亿，但其从12月才开始开展个股期权业务，8月单月新增主要是挂钩商品和指数类期权。

投资建议：维持公司强烈推荐评级，基于：1）AMC掌舵人姚庆持股逼近6%，未来潜在持股比例提升至10%，利益机制捋顺后做大做强诉求强烈；2）AMC团队员工持股加速落地，第二第三期成本均价22.2元彰显安全边际；3）AMC业务扶摇直上，具备丰富的处置经验，业绩兑现可期。维持公司17E归母净利润2.52亿元判断，分部估值法测得公司目标市值142亿元，目标价29.4元，对应18年28.3倍PE ，上升空间35%。

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

为解释清楚，我们先把概念扩大一些。目前我国证券公司开展的场外金融衍生品业务包括两大类：收益互换和场外期权。其中，融资类收益互换在股灾后已经禁止新增，新增均为融券类。场外期权可以挂钩不同标的，包括：A股股指、A股个股、黄金期现货、其它期现货、境外标的和其它。所以，个股期权是场外期权的一种。

航运（本周）：（1）干散：BDI报收1125点，本周下跌12.0%；BCI报收1493点，本周下跌35.0%；BPI报收1333点，本周下跌1.1%；BSI报收911点，本周上涨0.4%；BHSI报收584点，本周下跌0.5%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收1416点，本周下跌4.2%。（3）集运：CCFI报收813点，本周上涨2.7%；SCFI报收840点，本周上涨0.1%。（4）远洋油轮：BDTI报收707点，本周上涨3.8%；BCTI报收570点，本周下跌6.4%。

公司发布17年业绩预增公告，全年业绩预增45%-55%，实现归母净利润2.28-2.44亿；扣非净利增速为50%-62%。剔除雪利曼电子并表因素，全年实际增速约37%-46%。往后看存量客户相对收益确定、增量空间边际贡献明显，公司放量空间充足；行业电子化智能化进度超预期，产品加速转向高端制造，单价及毛利率均有上行空间,维持“强烈推荐-A”评级。

产能布局加码，市场进一步扩张，三年发展前景可期。公司近年来资本支出持续加码，除了10万吨高端醋产能，18年有望新投入酿造醋、晒制醋产能，生产端布局加码也带来销售端压力和动力；公司华东以外区域销售占比下降至60%左右水平，外埠市场突破仍在持续，中原北部市场发展加快，餐饮渠道也开始重视；品牌建设方面也在推进，公司17年末新赞助东南卫视《食来运转》。恒顺产品力最佳，品牌力优势明显，渠道力虽有改善空间，但经营边际向好，多重推力带来公司未来三年发展超预期可能。

风险提示：汽车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期

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2、细分行业龙头，主营集装箱底板和环保板：公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业，集装箱底板（2016年市占率15%）和环保板的收入占比超过80%，整体毛利率保持在40%左右。近5年，公司收入年均复合增速接近24%，归母净利润年均复合增速达到32%。

地方有更严格排放控制要求的，按地方要求执行。

宏观：2017年经济数据最应关注的几个方面

市场对公司2017年全年业绩的一致预期约为1.4-1.5亿元，2017年度预告业绩1.35-1.53亿元，同比增长115%-145%，符合市场对公司的预期。

非银行金融：还原真相：高集中度将持续

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋：上汽集团（600104）—业绩符合预期，17同比增长7%

交运板块市场变化（本周）：沪深300指数报收4285点，上涨1.4%；申万交运指数报收2934点，下跌0.4%，落后沪深300指数1.9%。申万交运8个二级行业有1个跑赢沪深300指数，7个跑输沪深300指数；其中机场涨幅最大（+2.5%），航空跌幅最大（-3.5%）。个股本周上涨45家，未涨12家，下跌46家；其中涨幅最大的是海峡股份，上涨14.8%；跌幅最大的是新宁物流，下跌9.3%。

风险提示：竞争对手快速发展，需求不及预期。

运动营养业务成本端压力逐渐缓解，第二期收购后有望增厚利润贡献。运动营养业务国内市场17年推进较好，预计有望翻倍增长，实现2.5亿元左右收入；海外市场继续在北美成熟市场深耕，在17年原材料乳清蛋白价格上涨背景下，促销推广有所减少，预计收入增速保持在个位数，但给利润端增长带来一定压力。当前国际乳制品价格处于较高位略有下降状态，乳清蛋白等原料成本有望回落，成本端压力有望逐渐缓解。另外，公司第二期收购Kerr 5%股权预计也将于近期完成，收购完成后股权占比将提升至63.75%，有望进一步增厚归母净利润。

事件：

钢铁：年报超预期+冬储启动，持续推荐春季行情

2）PPP处于调整阶段，关注政策和资金面变化：PPP目前处在调整阶段，主要关注两个方面，一是政策面，目前来看，政策面已接近底部，各参与主体基本已得到规范，未来下行空间有限；二是资金面，受财政部PPP项目库清理影响，银行放款渐趋谨慎，2018年3月31日为项目库清理节点，关注该时段银行放款态度变化。个股方面，重点推荐岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态等，积极关注丽鹏股份等。

第三，固定资产完成额数据是否有问题？近期统计局公布的工业企业利润和投资累计同比增速和根据二者累计值倒算的累计增速出现明显背离。2017年12月投资增速为7.2%，而倒算的结果仅为5.9%。二者这么大的差异到底哪个数据才能反映真实情况。实际上累计值数据仅是初步数，且投资数据是根据项目来统计的，在填报中并无上年的同期基数，因此累计值不能直接相除。二者差异扩大显示的是统计局对投资数据事后核查更加严格，并无完全按照企业填报数据来计算累计同比增速。这其实是统计数据质量提高的表现。

考虑公司前三季度实现净利润为32.85亿元，意味着Q4单季盈利达23.93亿元，而Q3净利润为14.62亿元，Q4环比增长超63.7%。根据我们测算的吨毛利，17Q4五大品种平均吨毛利环比提升约23%，预计钢铁上市公司17Q4环比17Q3继续改善20%-30%。公司业绩环比增速显著高于行业平均，超市场预期。公司Q4盈利环比大增，判断主要原因，一方面为四季度钢价继续大幅上涨，而原料端价格表现滞后，带动行业利润再四季度创出新高；另一方面，17年公司自身增强生产管控能力、优化生产组织，大力推进系统降本增效，经济效益得到大幅提升。

【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/高明/林澍：2017年四季度宏观数据点评-新动能快速成长，旧动能继续放缓

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业绩增长预期与高送转预期利好次新股板块。本周（0115-0119）次新股指数涨2.26%收26812.19点，深次新股跌0.14%收1095.05点。本周次新股板块行情回暖，主要源于随着年报披露日期将近，市场对次新股业绩增长的预期，以及对次新股高送转的预期，推荐关注净利润预计增幅较高、高送转可能性较大的次新股。

汽车：宁波高发—业绩超预期，17同比增长45-55%

分业务营收来看，中报披露变速操纵器及软轴、汽车拉索和电子油门踏板同比分别增长 35.01%/31.67%/31.22%，我们预计全年维持30%+增速；毛利率而言，由于产品自动挡/手动挡比例提升以及雪利曼电子并表（45%高毛利率），全年毛利率预计提升1-1.5pct（前三季度+1.3pct）；费用而言，股权激励费用摊销16-18年逐年递减，加之公司成本管控得当，全年三费率有望显著降低（前三季度-0.7pct），往后看仍有缩减空间。