【招商研究】每日复盘与晨会精要（0119）：大金融板块持续发力(6)
投资建议：公司作为集装箱底板龙头（2016年市占率15%），通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势，受益集装箱行业回暖；COSB环保板受益消费升级。给予“强烈推荐-A”评级。
AMC掌舵人姚庆持股逼近6%，大力指点江山。17/11/27-17/11/28姚庆总经理二级市场增持公司0.099%股权，18/1/16协议受让大股东高怀雪5.0617%股权，当前累计持有公司5.936%股权（直接持股比例达到5.16%+第二期员工持股计划0.775%股权），管理层话语权增强，未来潜在持股比例逼近10%，利益深度绑定公司前景，必当挥斥方遒大力指点江山，业务做大做强可期。
责任编辑：
配置组合：基本面组合首选资源型蓝筹【华侨城A等】，优选周转型蓝筹【金地/保利/万科A等】、关注高杠杆弹性品种【绿地/阳光城等】，结合目前的节奏来看，板块向上的背景下，行情将继续向1.5线蓝筹和二线龙头蔓延，其中1.5线蓝筹关注【金地/绿地/侨城等】、二线龙头关注【阳光城/泰禾/中南/蓝光发展等】。租赁/REITs/国改/大区域等主题仍需重视，关注【嘉宝等】。部分中小票已具备安全边际，可再平衡配置，关注【南山控股等】。
风险提示：前期收购的不良资产包处置进度不达预期；监管政策超严
【军工*点评报告】王超/卫喆/岑晓翔：军工行业事件点评—发改委再推军民融合创新！
1、全年业绩符合预期，各板块预计维持30%+高增速
1、签订重大合同，集装箱底板销量将大幅增加：公司与上海寰宇物流装备有限公司就2018年上半年供货达成协议，供货数量为8.5万立方米COSB集装箱底板，均价4800元/立方米，总金额约4.1亿元人民币，对该客户的销量同比有大幅增加。该客户是公司长期业务合作伙伴，是中远海运集团下属唯一集装箱制造企业；总部位于上海，在广州、连云港、锦州三地建有现代化集装箱制造厂。2016年，公司集装箱底板的销量为16.7万立方米，均价约为3750元/立方米。此次协议的签订有利于推进COSB复合集装箱底板的应用，推动行业产品的转型升级，将大幅提升公司的销量，同时均价也较高，收入将有明显增加。
重要概念辨析：场外期权Vs 个股期权
1、Q4业绩环比增64%，超预期
公共事业、环保：“2+26”城市大气新政落地，正式进入有差别限产阶段
事件：
【中小市值*点评报告】董瑞斌/张景财/陈曦/杨珏/周翔宇/赵美娟：上市新股梳理周报（18W3）—次新股封神榜
公司作为低估值行业龙头，目前PB仅0.98倍，对应18年PE不到7倍，是钢铁行业板块估值最低之一。同时，公司是东北地区最大的钢铁上市公司，产品以板材为主，在18年钢铁行业盈利边际改善趋势尚未结束的背景下，未来有望持续受益。此外，未来东北地区钢铁行业整合，鞍钢也有望将发挥积极作用，并将显著受益。
【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎：钢铁行业周报—年报超预期+冬储启动，持续推荐春季行情
3、钢铁年报行情开启，继续看好春季行情
投资策略：本周，民航局正式发布《机上便携式电子设备（PED）使用评估指南》，允许乘客在飞行模式下使用手机，空中互联业务有望成为航企辅收增长点。油价和对17Q4业绩的担忧导致近期航空股回调，我们认为油价隐含航空需求（全球经济），因此长期油价和航空股正相关。地缘政治主导短期油价波动，阶段性业绩低于预期可能存在非经常性因素，无碍行业供需。票价改革释放业绩弹性，18年暑运旺季值得期待，继续推荐国航、南航。个股重点推荐组合：龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、建发股份、白云机场
【房地产*点评报告】赵可/刘义/李洋：房地产实际投资2016年来首现同比负增长，重申房地产板块超额收益或仍有20%左右空间--12月房地产数据点评
公司近日公告已完成16.5亿元非公开发行，发行价17.36元/股，定增募集金额主要用于置换并购国内贷款，置换后将节约利息支出8500万元/年，财务费用压力明显降低，盈利能力逐步恢复。我们略调整17-19年EPS至0.61、0.87和1.05元，当前股价对应18年盈利预测仅21倍PE，股价安全性足，我们给予一年目标市值133亿元，考虑定增摊薄调整，对应目标价24.0元，维持“强烈推荐-A”评级。
钢铁：鞍钢股份—Q4业绩环比增64%，超预期
不同券商场外期权业务结构差异较大
今日(1月19日) 沪深两市开盘涨跌不一，上证指数全天在平盘线上方震荡，大金融板块持续发力，带动沪指再创反弹新高，逼近3500点。中小创低开反弹后震荡下行，小盘题材股继续表现萎靡。
早盘上证指数跳空高开，持续在平盘线上方震荡，最高点位逼近3500，银行、地产等权重板块继续保持强势，成为指数拉升主力。中小创低开后9:50左右达到低点随后强势反弹，10:50左右再度走弱。市场板块方面，银行、航空、船舶等板块涨幅居前；免疫治疗、酿酒、运输设别等板块跌幅居前。
事件：
风险提示：促销幅度进一步加大；车市景气度不及预期
【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：恒顺醋业（600305）—受益品牌集中，期待更大突破
四、盈利预测及投资建议
本周钢坯先跌后涨，周后期在期钢的强势支撑下，现货市场心态逐渐恢复，整体操作积极性也有所提升。目前来看，虽然终端需求持续萎靡，但中间商户的阶段性补货支撑，现货价格得以止跌，且较前期的低点相比有不同程度的反弹趋势。据监测，本周全国139家建材钢厂库存总量为288.87万吨，周环比减少27.76万吨，降幅8.77%，年同比减少6.62%。预计下周国内建筑钢材价格或偏强震荡。
2017年度非经常性损益对净利润的贡献金额预计约为1100万元，按照往年规律，此非经常性损益应主要为政府补助，从会计准则角度确认为非经常性损益，但从全年维度而言实为每年均有的“经常性损益”。2015及2016年年报显示，2015和2016年全年政府补助发生额分别约为803和1153万元，可见，2017年度归属于上市公司股东的净利润质量可靠无水分。
公司Q4实现销量210.7万（+5.1%）；实现归母盈利94.1亿，同比增长5.1%；盈利端同销量端基本持平。四季度是传统销售旺季，主机厂一般都会通过促销年底冲量，费用端压力较大。公司通过产品结构优化、高毛利车型GL8、凯迪拉克、途昂占比提升，有效对冲费用端的促销压力，符合我们此前对于公司盈利水平的判断。
【宏观*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/林澍：【招商宏观】逆周期因子顺势暂退-中国跨境资本流动数据月报2017年12月(更新）
公司发布2017年业绩预告，预计全年公司实现归属于上市公司股东的净利润约56.78亿元，同比增长251%。
大股东转让股权节奏超预期，决心善用良才能者居之。17/12/22公告大股东高怀雪将转让不超过10%股权给总经理姚庆及员工持股计划；18/1/5公告以大宗交易方式向第三期员工持股计划转让1.14%股权；18/1/12公告向AMC总经理姚庆协议转让5.06%股权。距转让股权公告日不足1月已累计转让6.20%股权，距10%上限仅剩3.80%空间；当前持股比例降至32.17%，转让节奏之快彰显大股东绑定核心业务人才，力展AMC业务之决心。
三、技术为本，公司将受益PPP“国退民进”
风险警示：宏观经济大幅下滑
招商食品近日调研恒顺醋业，公司基本面复苏向好。从醋行业发展阶段来看，消费者品牌意识觉醒在即，恒顺作为食醋行业龙头，正处品牌消费及集中度提升的发展机遇期。恒顺17年下半年基本面逐步回归，18年受益高端醋产能释放，期待企业改革增添动力，在行业风口期获得更快发展。预测17-19年EPS为0.41、0.43、0.53元，给予18年30倍，对应13元目标价，维持“审慎推荐-A”评级。
原标题：【招商研究】每日复盘与晨会精要（0119）：大金融板块持续发力
中小市值：次新股封神榜
事件：
大盘系统性风险。
1、12月代表零售外汇市场的供求状况改善，外资由流出转为小幅流入。银行结售汇12月为顺差395亿元，11月为逆差497亿元，升幅892亿元。这个趋势从央行官方外汇储备新增量、境内银行代客涉外收付款逆差收窄、人民币汇率快速升值也可看出。
PPP的初衷是吸引社会资本和提高效率，但目前PPP的格局中民企金额占比约20%，国企央企占比约80%，央企占比过高，既无法盘活民间资本，又降低了效率。在新政的支持下，国企央企的受限会出让相当部分市场空间，并且地方政府也有依据把更多的项目交给民企来做，对民企来而言是全新的机遇与更广阔空间，其中，技术更有优势、执行能力更强、更为规范的民营企业将在后续的市场竞争中脱颖而出。
地方有更严格排放控制要求的，按地方要求执行。
投资建议：对于场外个股期权业务的未来发展，我们强调（1）机构客户基础；（2）产品设计能力；（3）机构营销实力，缺一不可。基于强大的规模效应，抓住了初期战略机遇的公司优势将持续强化，强烈推荐A股唯一明显受益标的：中信证券。空间：一阶段看好估值提升至2.0X（空间30%），二阶段考虑龙头和业务溢价因素估值提升至2.2-2.4X（空间40%-50%）。
3、深度剖析了逆周期因子的引入、历史贡献、及暂停的原因和影响。展望2018年人民币汇率机制总体稳定，依然是当前大框架下运行，保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。未来的方向是淡化一篮子货币的影响，最终向反映外汇市场供求变化的人民币汇率清洁浮动的方向演进。调整之后，人民币汇率短暂走弱后再度走强，这背后的主要原因是美元走弱。我们认为美元指数仍有可能出现反弹而非继续下跌，主要原因在于市场已充分预期了欧洲复苏，但却低估了美国基建、税改等政策对于美国经济短期的积极影响。
2018年10月1日前，“2+26”城市现有企业仍按《关于执行大气污染物特别排放限值的公告》（环境保护部公告2013年第14号）中的有关要求执行。
食用油业务期待更大改善。草根调研反馈，公司食用油业务17年为寻求品牌和渠道良性发展，坚持挺价政策，且年底订货会并未举办，此背景下全年收入端预计持平左右。随着调整的完成和市场开拓的推进，我们期待公司18年食用油业务更大改善。
（一）新建项目：
第二，消费真的在持续回落吗？2017年社会消费品零售总额增速为10.2%，跌至2003年以来的最低水平，其中12月同比增速仅为9.4%。但我们在此前的报告《实体经济观察系列报告之六-社会消费品零售总额还能反映消费全貌吗？》指出，由于统计口径基本不涵盖当前增长最快的服务消费，因而社会消费品零售总额指标已经不能准确反映当前消费发展形势。尽管目前我们还没有服务消费的总量数据，但我们可以通过构建网上服务零售额来观察服务消费的发展趋势。2017年网上服务零售额增速达到76%，较2016年提升25个百分点。如果将社销总额和网上服务零售额加总，那么可以看到包含了网上服务的广义社销指标和自2016年以来整体处于上行趋势，其同比增速也高于社销同期增速。可见，真实的消费增速并非在年年放缓，这也与2015年以来GDP居民消费支出增速走势一致。
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/高明/林澍：2017年经济数据最应关注的几个方面-一图一观点（2018年第4期）
军工体制逐渐放开，军民深度融合继续推进。《通知》中明确了允许军工企业建立军用技术再研发降密、解密机制；试行军品科研生产领域采用先进适用的民用标准，推进军民产品和技术标准通用化；试行竞争性采购制度改革，提高外协配套率；同时中央单位要建立本单位军工资源共享机制，在确保国家秘密安全和完成自身科研任务的前提下，分类推进国防科技实验室、军工重大试验设施、大型科研仪器等向社会开放。我们认为军民深度融合将不断推进，一方面有利于央企军工聚焦主业、提高效率，另一方面也将给优质民营企业带来更广阔的业务空间。
博世科以技术起家，在转型进入市政环保之前就已经是造纸、制糖等行业高浓度有机废水处理的全国技术领先企业，进入市政环保领域后，公司不忘初心，坚持技术进步，公司2017年新增订单大幅增长以及河道治理领域取得突破也是公司技术优势、综合实力和市场口碑的良好体现。在PPP新政的支持下，博世科未来新增订单及业绩的高速增长可期。
持续推荐钢铁股春季行情。再次提示钢铁股春季行情机会，本轮钢铁股行情驱动力可能同时来自于宏观（需求端预期修复）、微观（钢铁业绩+涨价），即估值与EPS双提升，因此空间比2017Q4大，即：1）需求端地产预期改善（销售超预期+公租房+棚改），叠加海外经济复苏。市场对经济及总需求的预期修复是本轮行情最重要的逻辑，需求改善意味着中期逻辑，即可持续性，或估值提升。2）行业层面催化剂，即钢铁股年报业绩+旺季钢价上涨。预计2017年四季度钢铁股业绩环比增长30%左右，2017Q1环比继续增长10-20%，盈利上升趋势明显。对应主流钢铁股PE4-8倍，估值吸引力较大。基于以上，持续推荐钢铁股春季行情，标的方面，考虑业绩确定性及弹性，重点看好宝钢股份、新钢股份、*st华菱、三钢闽光、八一钢铁、马钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、港股中国东方集团等。
（三）其他要求：
多种因素倒逼机制改革，盼行业风口期获更快发展。当前情况下，多种因素倒逼机制改革：1）行业快速发展，恒顺作为龙头17年增长略缓；2）品牌企业加速抢夺消费者心智，竞争加大带来危机意识；3）新产能释放在即，唯有配套政策落实，才能确保终端动销。当下机遇与挑战并存，期待企业激励机制进一步完善，加强终端营销，提高管理效率，在行业风口期获得更快发展。
免责声明：
“2+26”城市现有企业应采取有效措施，在规定期限内达到大气污染物特别排放限值。逾期仍达不到的，将依法要求责令改正或限制生产、停产整治，并处以罚款；情节严重的，将报经有批准权的人民政府批准，责令停业、关闭。
2、低估值板材龙头
1月19日，“沪股通”每日130亿元额度，截至收盘净流入3.73元，当日剩余126.27元，占全日额度97.13%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入44.00亿元，当日剩余61.00元，占全日额度58.09%。“深股通”今日净流出，每日130亿元额度，截止收盘净流入8.44亿元，当日剩余121.56亿元，占全日额度93.51%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入18.45亿元，当日剩余86.55元，占全日额度82.43%。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
航空（本周）：（1）油价：布伦特原油报68.6美元/桶，本周下跌1.8%；（2）汇率：美元兑人民币汇率中间价报收6.42，本周下跌1.2%；（3）合计：运输量同比0%，环比+2%；价格同比-23%，环比+6%；客座率80%，同比-7pct，环比+1pct；（4）国内：运输量同比+3%，环比+5%；价格同比-23%，环比+8%；客座率82%，同比-5pct，环比+4pct；（5）国际：运输量同比-4%，环比-6%；价格同比-23%，环比-7%；客座率75%，同比-12pct，环比-4pct。
评论：
（2）公司7月以来连续中标三个十亿级别及以上订单，突破了单体订单规模、业绩增长空间、区域拓展限制三大天花板