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外资大规模涌入，使其成为A股市场的重要投资者，持股在A股市场的占比连续提升。截至2018年6月末，境外机构和个人持股规模达1.28万亿元，占同期A股流通股市值的比例为3.18%；其中，通过陆股通持股6606.07亿元，约占外资持股总规模的51.8%，已超半数，较去年同期的39.9%大幅提升，进一步说明陆股通已经成为境外资金投资A股市场的重要途径。

在当前A股市场投资者仍以散户和一般法人为主的格局下，外资的参与增强了长期价值投资者的力量。2015~2017年，A股散户的持股比例总体呈现下降趋势，境内专业机构投资者持股比例小幅增加，而外资的持股比例上升明显，对A股市场的专业机构投资者队伍形成了有力补充。

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外资持股的板块与行业偏好

从外资持股的板块分布来看，主板占比最高，为70%~80%。以全部A股为基准，QFII持股的中小企业板占比略高，陆股通持股的主板占比略高，但总体差别不大。

从外资持股的行业分布来看，以全部A股市值分布为基准，外资总体明显超配消费（日常消费和可选消费）和医疗，低配中上游行业，且陆股通低配金融，QFII低配信息技术。具体来看，2018年二季度末，QFII和陆股通持股中消费（日常&可选）分别占比39.2%和43.1%，较A股总体高出不止20个百分点。陆股通持股中金融占比（13.15%）明显低于A股总体（23.8%），而QFII持股中金融行业占比（26.5%）与A股总体较为接近。

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外资选股逻辑

1.以台积电为鉴，外资高比例持股优质龙头

在资本市场对外开放的过程中，有的股票备受青睐，外资持续买买买。以台湾股票市场为例，像台积电这样的核心优质龙头持续得到外资的认可和增持。

台湾股票历时9年全部纳入MSCI新兴市场指数。1996年9月，台湾股票纳入MSCI新兴市场指数，首次纳入比例为50%。2000年6月，纳入比例提升至65%，同年12月继续提升至80%。在2005年5月，台湾股票全面纳入MSCI新兴市场指数，纳入比例提升至100%。

随着台湾资本市场的逐步开放以及外资涌入，台积电得到外资集中持仓，股价加速攀升。2000年和2005年，台股纳入MSCI比例两次提升后，台积电的外资持股比例出现了明显攀升，2002年外资持股从41.3%提升至54.4%，2006年从59.6%提升至73%，目前外资持股比例已达近80%。从2009年开始，台积电的股价开始加速上涨，在近10年的时间里上涨了大约5倍，相比市场指数获得了累积137%的超额收益。

具体从股权结构来看，台积电股权比较分散，在过去十多年的时间里，国内散户和法人持股逐渐向国外法人和金融机构转移。外资在不断获取股票流通筹码的同时，掌握了台积电的估值定价权。

盈利能力是台积电股价上涨的核心驱动力，而外资主导台积电的定价权使公司价值得到市场认可，估值总体稳定，股价波动较小。1992年以来，除2001年受互联网金融泡沫破灭的影响以及2009年受金融危机的影响致公司营业收入同比下滑外，其他各年营业收入均保持正增长，且公司的净利润始终维持在较高的水平。持续的盈利能力带来了稳定且比较高的股东回报率，2004年以来公司ROE基本保持在20%~30%的范围内。此外，除2009年公司盈利大幅下滑引致市盈率出现较大波动外，公司估值基本稳定在10~18倍范围内。

因此，外资对于其看好的优质股票，从长期来看会不断加大持股比例，逐渐掌握核心标的的定价主导权。而外资投资者以境外金融机构和法人为主，投资相对稳定，有利于降低公司股价的波动率并促进公司的价值发现。

2.外资持A股特征总体情况

（1）市值：偏好大盘股

在持股公司市值方面，外资明显偏好大盘股。QFII与陆股通选股均倾向于大中市值企业，所持大中市值企业股票的比重明显高于A股市场整体分布水平。具体来看，QFII重仓股与陆股通所持股票中，150亿元市值以上企业的股票占比分别为40%与30%，远高于全市场16%的分布占比。

大市值企业往往是行业龙头，有盈利与估值优势，同时其股票具备较好的交易流动性。此外，当前部分周期行业以及以食品饮料、纺服为代表的消费行业集中度不断提升，盈利向头部集中，有利于行业龙头的发展。

（2）估值：青睐低估值