进一步分析会发现，超额收益在2018年6月中旬达到最大值，之后超额收益逐渐缩小。表明在上半年陆股通相比A股仍具有超额收益，但是进入6月以后，消费股降幅较大，而外资重仓新消费，一定程度导致外资投资收益的优势有所减弱。

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结论及投资建议

随着中国资本市场扩大对外开放，A股融入国际资本市场的步伐不断加快。A股纳入MSCI后，国际资本加速流入。外资在A股市场的持股比例稳步提高，对长线资金形成有力补充。

从持股情况来看，外资投资风格偏稳健，偏好高市值、低估值、优业绩、高股息的股票标的，反映了外资重视流动性、安全性和基本面的长期价值投资理念。且测算结果显示，外资持股在2017年以来较上证综指和沪深300指数的确获得了超额收益。不过在消费大幅下挫的情况下，重仓消费的外资也难以独善其身，收益水平有所回落。

具体到个股，外资高比例持A股的基本思路是精选龙头，兼顾价值成长，部分股票的持股占自由流通股比例已经超过30%。在金融地产资源品等传统行业，行业格局相对固定，外资持股明显以大为美，积极配置确定性高的大盘蓝筹。消费服务类行业上，外资集中持仓白马股，在行业集中度提升背景下，尤其偏爱具有行业定价权的公司，且公司股息率基本处于行业偏上水平。TMT行业上，外资不仅重仓持有稳定增长的龙头，也积极布局成长性较高的细分龙头。

此外，A股的投资者结构在逐渐改善，专业投资者占比有望提升。一方面，目前外资投资A股的渠道还在加速拓宽，如果能够成功将A股纳入富时罗素指数或者成功推出沪伦通，将吸引更多增量外资流入A股。另一方面，目标养老基金推出，加快引导职业年金入市，这些都有助于提高股票市场中专业投资者的占比。

综上分析，在境外资金和国内机构投资者的引导下，价值投资理念将回归A股，并且随着产业集中度提升，盈利会逐渐向头部集中。建议关注低估值、业绩优、高股息的股票以及外资持股比例较高的股票，尤其各行业龙头。

资料来源：wind 招商证券

注：此处数据为客观数据，涉及相关个股的不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点。

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