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　　休闲食品线上的表现比较糟糕，线下休闲食品的绝味一直在稳健扩张销售店面数量，以及调整它的成本，目前运行得相对比较成熟。绝味在最近要发行可转债之后，它没有大的压力了，所以属于价格相对比较低的，从这个角度可以重点关注绝味，包括调味品领域的海天、中炬和恒顺等公司也可以重点关注一下。恒顺醋业(600305,股吧)也在改善，而且是一个比较稳健的改善，虽然幅度不大，但是调整的空间已经非常有限。大概率还是让大家每年赚20%左右的钱，因为公司自己的业绩目标就是未来三年持续20%的增长。

　　接下来看一下未来半年的现金流和利润表情况。我们认为未来半年，包括今年四季度明年一季度和二季度等四个季度，现金流和利润表现应该会弱于收入表现，估计四季度的现金流好于收入，收入好于利润。18年四季度和19年一季度的收入显著好于现金流入，我们预计19年一季度的现金流入大概率是负增长，会呈现出对股票的压制。这个图表里面大家可以看到现金流入和收入的季度变化，向上走的时候都是每四季度往上抬升的，只有在往下走的时候，像12、13年一年是每一个季度往下走，跟以前的走法根本不一样了。然后16、17年又是每四季度逐步上升，但到今年的现金流入和收入比值又开始发生一些非规则的变化。

　　需求方面近期比较弱，行业从17年开始好转，18年因为竞争加剧了不确定性，目前伊利公司八九百亿的规模，收入体量确实到了一个非常高的程度。所以今年开始一方面在往东南亚巴基斯坦和泰国等地布局，另一方面推更多的品类，就是唤醒原能量饮料、豆奶、还有其它一些产品，包括最近公开说做天然矿泉水来实现增量。

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　　4、白酒企业对明年的目标如何？

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　　老窖也比较明确，集中度还是会不断提高。从早期的消灭乡村酒，现在消灭县一级消费，即县级酒厂，现在县一级市场越来越多地被交给全国性的民族品牌，这个趋势是非常明确并且会持续的。这是对酒类最近调研基本情况的了解和判断。

　　除了茅台五粮液之外，二线白酒公司的增长目标都比较高，尤其是山西汾酒(600809,股吧)和舍得推出的股权激励方案都有20%到30%的目标增长。物业资产应该比较高，但是从单点销售增长估计大家都是有压力的，那就更依赖于加快网络扩张。网络扩张以招商为主，能不能顺利达到这么高的增长幅度，绝对存在一定的困难，但是网点销售增长肯定还是会有的，这一点比较确定。所以其它酒的增长速度会慢一点，毕竟经销商资源实力相比茅台五粮液要弱一些，所以更加容易受到终端动销的直接影响。

　　2、“榨菜节奏比较像白酒”，怎么理解？

　　肉制品

　　啤酒行业的需求端今年到明年经济形势下肯定是不行的，至少一段时间内是比较弱的。此外要考虑它成本下行的情况，现在纸箱的瓦楞纸总成本开始下降了，但玻璃瓶的玻璃和它的大麦芽种产品价格成本没有下降。但是经济如果持续向下，那些产品的价格都会往下走。如果都往下走，成本就应该是比较好的时机，那么它明年的利润弹性就会开始加大。因为啤酒行业比较明显上涨的时候都是成本下降，或者是公司进行一些主题催化因素。

　　2019年整体的板块性大投资机会不是很明确，并不像以前白酒这么明显。因为就目前来讲，报表风险的释放都还不是很完全。所以我认为明年还是要精选个股为主，除非出现经济加速、板块加速的情况，就是最差的预期在今年年底就兑现。2019年整体的投资机会主要来自三个方面的把握。

　　控盘分利模式其实也并不容易，需要在行业比较顺境时成功概率才较大，逆境时往往有难度。因为在市场形势往下走的情况下，产品市场价格往下走，控盘分利是很难达成联盟的。虽然总体来讲这两件事情是好事，但是难度比较大，接来就要看能不能兑现。

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　　投资策略：吹尽狂沙始到金

　　白酒长周期仍繁荣

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