2.2 高端白酒：茅台量价指标仍将引领板块高景气度

但与17年左右的提价潮不同，此轮消费背景并不处于景气度向上时点，因此我们判断企业提价也会更加谨慎。同时，提价成功难度与定价权相关，而定价权又由品类属性和竞争格局共同决定。

关于价格传导，还有两个层面需要注意：

4）省外扩张仍在摸索中前进，当前看古井有可能探索出并购下的管理输出模式。地产酒省外扩张一般有两条路径：一个是像洋河，靠自身的品牌走出去；一个是像古井，通过并购省外企业走出去。洋河的全国化有其当时的时代背景，在白酒黄金十年上行期成功把品牌推向全国，当下地产酒进行省外扩张难度明显加大。本轮周期以来，古井、今世缘、老白干都进行了省外扩张的尝试，但仍然没有明确模式摸索出来，古井与老白干采取的是省外并购的方式，今世缘虽收购了景芝的一部分股权，但省外拓展仍是以自身品牌在做，渠道与景芝完全独立，当前山东市场仍在布局摸索中。我们认为，错过行业上行期机遇，地产酒以自身品牌向省外拓展难度相对较大，古井以管理输出的方式并购黄鹤楼是个很好的尝试，期待公司总结并购经验，做好管理输出，逐步探索出并购增长的模式。

（1）MSCI扩容，外资持续流入

十字路口下判断相当困难，但一年维度内龙头有相当的配置价值。中短期看，不得不承认，对大众品的投资判断和推荐相当困难，消费环境整体疲软和进一步走弱是有可能出现的，同时大部分龙头估值都保持在高位，看起来收益风险比在下降。站在十字路口，我们深度思考和细致判断后，认为，一年维度内龙头有相当的配置价值，主要原因1）企业足够理性，资本市场的预期足够充分，低预期构成了超预期的来源 2）大部分企业都没有“打出最后一张牌”。当然我们将对板块跟踪上进一步加强频次和提升敏感性。

A股迎来MSCI年内第三次扩容。2019年11月8日，MSCI针对A股的年内第三次扩容名单公布，11月26日收盘后扩容正式生效。此次扩容将大盘A股纳入比例从15%提升至20%，并以20%的纳入比例直接纳入中盘股（此前公布的拟纳入名单中共175只中盘股）。根据此前MSCI公布的资料进行测算，此次扩容有望 A股带来被动增量资金约430亿元人民币（美元兑人民币汇率按照7计算），大盘股和中盘股增量资金大约是4:3的比例。