区域名酒的马太效应加剧，继续关注集中+升级的机会。

多家企业跻身千亿或百亿俱乐部，行业高基数下预计平稳降速。行业经历了2017年，尤其是17Q3高增长后（茅台单季度的利润增速翻倍以上），行业逐渐回归到常态的增速。多家白酒企业也开始跻身千亿或百亿俱乐部，茅台五粮液在今年将携手步入千亿集团，汾酒顺鑫古井突破百亿，行业及企业在20年的增长都将面临较高基数。从合并数据来看，2019年白酒上市公司平均收入增速回归至17.3%，较2018年回落7.9%，预计20年行业增速将稍有回落，仍能维持在15%左右。

来源：招商食品饮料

（1）三点困局下，次高端问题进入调整改善期

2）掉队的企业难以出现反转。本轮白酒复苏以来，无论是经销商还是消费者，对品牌产品的选择均越来越集中，倒逼市场份额加速向品牌企业集中，已经掉队的企业未来难以出现反转。以安徽为例，15年至今，四家白酒上市公司里，古井口子份额持续提升，单就古井和口子两大龙头来看，18-19年古井的份额提升速度也明显快于口子，安徽竞争格局逐步由“双寡头”转向“一超多强”格局，古井份额提升速度加快，不过我们预计口子也会被迫做出一些改变，应该也会比较稳固。与之相伴，省内其他大部分酒企由于未赶上消费升级而掉队，份额持续下滑。

（2）厂商与渠道决策模型的转变