（2）并购建议：省内深耕、省外管理输出、复制成功模式

周边市场渗透、泛区域化，相对而言，执行难度较低、实现概率较大，而省外并购执行难度较高，涉及到与并购标的的磨合与协同，对公司管理能力要求很高，需要公司不断总结经验。关于省外并购，我们对地产酒企业有如下几点建议

省内市场是基础，稳定大本营是重中之重。地产酒大部分收入都来自省内，省内大本营是公司省外扩张坚实的基础，若省内市场受到影响份额下降，公司的省外扩张也不能顺利进行。因此，稳定大本营是重中之重，地产酒企业应持续深耕省内，不断巩固自身优势和地位。在省内稳固的基础上，再稳步进行省外扩张。

若公司自身管理能力强大，可通过管理输出，来推进并购。在行业平稳期，管理输出式并购是外延扩张的一种较好的方式，但此方法对公司的管理能力要求较高，不是所有地产酒都有能力管理输出，只有具备强大内部管理能力的，才能做到管理输出。公司可根据自身情况来选择，若本身管理能力足够强，在品牌运营、渠道建设上均有所长，则可以学习古井收购黄鹤楼的案例，在并购之后通过管理输出方式，助力并购标的发展。

复制成功模式，成功一个、复制一个，避免多头作战。在管理输出的运作方式下，对公司管理能力要求极高，多头作战难以集中精力和资源投放，同时兼顾多个并购标的难免顾此失彼。因此，省外并购扩张上不可操之过急，应当成功一个、复制一个，稳扎稳打，避免多头作战。

四、投资建议：强烈推荐古井/今世缘/口子窖，关注洋河拐点

4.1白酒市场空间测算（江苏、安徽、甘肃）

江苏市场：

2018年苏酒市场总体规模约为335亿，具体推算方法为：18年洋河省内收入116亿，今世缘35亿，两者合计市占率约为45%左右（其中洋河35%，今世缘10%左右），推算江苏整个白酒市场容量约为335亿。

分价格带看，2018年600元以上、300-600元、100-300元、100元以下价格带规模占比分别约为18%、35%、30%和17%。江苏经济增长稳健，经济发展水平处于全国前列，未来随着经济的增长和居民可支配收入水平的提升，白酒消费价格带预计将继续上移，假设高端酒未来三年CAGR 15%-20%，次高端CAGR 20%-25%，中档酒CAGR 5%-10%，低档酒持平甚至下降，2021年江苏市场整体规模将达457-521亿元。