餐饮端稳健增长，家庭渠道待爆发。西式生活的冲击和饮食升级带来西餐厅及烘焙行业的迅速发展，拉动餐饮端奶酪消费增长，并开始渗入其他领域，包括火锅行业芝士与海鲜的结合、奶茶行业的芝士茶等。零售端价格较高，儿童奶酪约占零售端70%，大众市场挖掘尚浅，成长空间可观，未来或出现爆发式增长：

　　 19年之前，偏向收入诉求：伊利2020年冲击千亿，成为全公司上下的信条。距离千亿目标尚远，在上一轮股权激励目标压力不大的情况下，企业收入诉求高于利润诉求。

　　（2）行业复盘：安全事件一度导致行业停滞，多年为外资主导

　　但成功单品不一定全部是爆款：如茶派没有小茗同学“爆”，但是生命力更强，原因是不追求铺货而是动销，给渠道稳定的发展预期，同时坚持将一个品类做大。

　　长期我们进行分版块测算：预计企业收入、利润中枢中性预期下为8%/10%左右。

　　二、饮料板块：基因和机制保障，期待渠道、营销细化

　　  产品结构：以金领冠为主打品牌，产品结构较为完善，也有一部分成人奶粉。品牌力在国产奶粉中较强，但全局来看相对外资较弱。

　　5） 但以上超预期可能利润一定程度上转化为费用投入，培育新业务。

　　（一）预测汇总

　　目前奶酪市场规模100亿，04年以来复合增速18%，如果需求起来，伊利能够实现的收入或超过市场预期。如果市场规模五年后300亿（年化增长中枢20%-25%），出厂端200亿左右，伊利有望做到40亿左右（市占率20%左右）。

　　（3）发展现状：消费氛围逐渐转好，增长潜力逐步释放

　　①.潜在的升级品类，邻国人均消费量远超中国，未来需求见涨，市场空间十分可观。

　　奶酪发展史回顾：安全事件导致12年行业危机，17年后行业消费氛围转好，更多企业加入市场教育。中国奶酪行业主要经历了三个节点：进入——2005~2006年；危机——2012年；机会——2017年。随着人均收入增长，消费者对高生活水平的追求，消费结构升级，乳制品行业整体得到迅猛发展，奶酪行业的消费者教育阶段正在逐步加速。